5月4日，大宗商品市场一片惨绿，黑色系及化工品哀鸿遍野。5月5日，在国际油价延续跌势的背景之下，国内商品期货也死灰一片，黑色系全天维持弱势，铁矿石领跌，跌超7%，焦煤跌近5%，热卷、焦炭跌超3%，锰硅逆势涨近2%;化工品集体走弱，橡胶、沥青跌超5%;有色金属普遍低迷，沪镍跌超3%，沪铜、沪锌跌超1%。期货玩家想必是爆仓一片。

这当中的基本原理大概是因为铁矿石港存高企供大于求是常态，一度导致“黑色系期货”狂跌不止。加上节前集中补库之后，下游对高价位采购热情下降，担忧高利润促使钢厂继续放量生产，需求减少，价格下跌也属正常。

然而，这一轮黑金属暴跌背后的逻辑真的这么简单吗?上海融金汇银对此持怀疑的态度。

从资产配置上来看，国内钢铁板块与金融资产中长期仍由国内因素主导。本轮的黑色金属上涨，很有可能是针对长达5年的下跌市场的技术修复，但这并不能完全摆脱国家宏观政策和基本面的支撑。整个期货市场，可以说是从15年底就开启上涨模式，而钢铁去产能这个炒作题材无疑进一步助推了黑色商品价格的上扬。黑色产业链行业利润渐渐修复，下游房地产投资的先扬后抑和钢材出口的回暖，使得长期处于库存低位的螺纹钢和双焦表现强劲。

(图片来源：上海融金汇银官网)

但事实上，黑色商品价格确实受到资金推高而变得有些“过分虚高”，去年“供给侧改革”对于钢铁等助推力今年也慢慢减弱。1-3月份，全国生铁累计增量为693万吨，而同期进口铁矿石增量为2950万吨，远超生铁增产需求，铁矿石市场仍是供大于求局面。

虽然投资增速趋稳，对后期钢材市场有提振作用，但是今年接连不断的房地产调控，46个城市出台限购、限贷政策，18个城市更是出台限售措施，新房销售趋缓，投资意愿减弱，必将导致钢材需求减少。

另一方面，宽松的资金环境也会因为去杠杆的进程加速而不再宽松。2017年以来，伴随着债市二级市场的调整，信用债一级市场也受到了影响。从2016年底开始，信用债一直保持上行趋势，城投债与信用债趋势保持一致，至今已累计上涨100-200个基点。监管趋严，去杠杆增强，资金面持续紧张，一级市场不少债券发行难度加大、发行利率高企。

而在融资成本不断上升的同时，货币基金年利率也是在不断走高。以余额宝为例，从2016年7月到2017年5月，年利率已从2.5%上涨到了近4%。不管是债券发行市场、银行间市场还是基金市场，市场里的钱都在变贵。中国社科院教授刘煜辉在最近一次演讲中说，“今年又回到了2013年”。2013年发生了什么?钱荒。

“黑色系”期货下跌，企业债利率日益高企，银行间拆借利率走高，都透露着“钱荒”的意味。事实上，上还融金汇银认为黑色金属在用一种惨烈的姿势隐喻了各类资产价格的暴跌可能。

风险揭示：以上内容仅供参考。本产品属于高风险、高收益投资品种;投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力。投资者应合理配置资产、不应用全部资金做投资，不应借钱来做投资。